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山河智能:静力压桩机和挖掘机复苏明显

建筑机械行业研究员:李勤

挖掘机进入升级阶段 公司的挖掘机业务以往专注于小型挖掘机及国外市场,09 年在全球金融危机的打击下,出口及小挖业务大面积滑坡(-50%),公司调整业务方向,转向需求旺盛的国内中、大挖市场,取得了不俗的业绩,填补了出口损失,09 年1-11 月公司挖掘机总销量2677 台,同比仅下降-1%。10 年公司更大规模地转向中型挖掘机市场,充分挖掘高铁等基础设施建设带来的机遇。

小型挖掘机期待国际市场的回暖 以往的小型挖掘机销量约1/3 面向出口, 09 年小型挖掘机出口销售下滑50%,基本上靠国内的小挖弥补。 2009 年欧美经济已经基本度过谷底,复苏可期,预计公司小挖出口业务的复苏的可能性大幅上升, 帮助公司挖掘机销售更上一个台阶。

液压静力压桩机明显复苏 上半年在房市萧条压力下,公司液压静力压桩机下滑很快。下半年房地产市场持续升温, 液压静力压桩机复苏明显,11、12 月份连续月出货20 台/月。09 年底全国各地地王频出,10 年这些土地将进入开发期,对液压静力压桩机仍将有很大的需求量,预计10 年公司液压静力压桩机的销量将增长30%,回复到08 年水平。

旋挖钻机继续高速增长有保障 由于国内加大基础设施建设,高铁及高速公路桥梁建设拉动了旋挖钻机的需求,公司是国内三大旋挖钻机生产商之一, 受益于此项产品市场的快速增长。 公司计划09 年销售130台左右,同比增长50%,是公司09 年增长最快产品,也是公司增长最有保障的产品。

盈利预测与估值 我们预计09、10、11 年EPS 可达到0.38,0.56,0.63 元/股,给予推荐评级。